帝歐家居:歐神諾工程業(yè)務(wù)持續(xù)放量,盈利能力顯著提升
事件描述
公司披露2019年度報(bào)告:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.70億元,同比增長29.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.66億元,同比增長48.70%,與此前披露的業(yè)績快報(bào)一致,符合此前預(yù)期;扣非歸母凈利潤同比增長39.36%至4.94億元。
事件點(diǎn)評(píng)2019Q4營收長同比增長28.80%,,比增速環(huán)比Q3小幅加快。公司2019Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.68億元,同比增長28.80%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元,同比增長27.74%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.19億元,同比增長31.42%。
2019Q1/Q2/Q3營業(yè)收入增速分別為37.64%/25.25%/28.44%;歸母凈利潤增速分別為48.82%/47.93%/69.64%;扣非歸母凈利潤增速分別為46.65%/28.07%/54.31%。
盈利能力顯著提升,回款加快、現(xiàn)金流情況向好。2019年毛利率同比提升0.94pct至35.94%,凈利率同比提升1.29pct至10.01%,期間費(fèi)用率同比提升0.16pct至24.59%,其中研發(fā)支出同比增加39.60%至2.38億元,占營業(yè)收入比例提升0.31pct至4.27%。2019年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量凈額同比增長342.97%至2.69億元,主要系回款加快和政府補(bǔ)助增加所致;經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入比重同比提升3.41pct至4.82%。
諾歐神諾2019年年長營收同比增長35.97%,,建筑陶瓷業(yè)務(wù)快速發(fā)展,新老客戶訂單持續(xù)放量。歐神諾2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.06億元,同比增長35.97%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5.05億元,同比增長42.05%,扣除合并攤銷費(fèi)用影響2206.97萬元后,實(shí)現(xiàn)凈利潤為4.83億元,陶瓷墻地磚占公司營業(yè)收入比重提升4.26pct至89.17%。2019年,歐神諾不但繼續(xù)保持與碧桂園、萬科、恒大等存量客戶的合作份額大幅增長,而且在深化與新增客戶雅居樂、榮盛、富力、旭輝、華潤置地等大型房地產(chǎn)開發(fā)商合作的同時(shí),新增包括敏捷、合正、華僑城、泰禾、華夏幸福、金茂等大中型房地產(chǎn)開發(fā)商客戶。
借助歐神諾工程渠道優(yōu)勢(shì)切入衛(wèi)浴直營工程業(yè)務(wù),協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。公司衛(wèi)浴業(yè)務(wù)借助歐神諾近20年來已深耕的自營工程服務(wù)團(tuán)隊(duì)先發(fā)優(yōu)勢(shì)和完整供應(yīng)鏈管理體系的成功經(jīng)驗(yàn),積極開拓衛(wèi)浴直營工程業(yè)務(wù),目前已與包括碧桂園、融創(chuàng)、雅居樂、龍湖等大型房地產(chǎn)開發(fā)商客戶建立合作。隨著自營工程市場份額不斷擴(kuò)大,公司與歐神諾高度融合后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
新零售探索和渠道下沉推動(dòng)零售端增長。地產(chǎn)竣工改善超預(yù)期,新冠疫情造成短期影響,家具消費(fèi)或在下半年集中釋放。歐神諾在零售渠道方面采用多元化渠道布局與深耕,加速網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、實(shí)行通路與服務(wù)下沉。截至2019年末,歐神諾擁有終端門店逾2980家(凈增約1280家),陶瓷經(jīng)銷商超900家。衛(wèi)浴業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固零售渠道,擴(kuò)展銷售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、提升經(jīng)銷商質(zhì)量;積極拓展新零售,不斷深化與互聯(lián)網(wǎng)、家裝、整裝公司的合作。
報(bào)告期內(nèi),帝王潔具首個(gè)旗艦獨(dú)立大店—2000㎡的衛(wèi)浴空間定制生活館在成都北富森正式開業(yè),打造浸入式衛(wèi)浴消費(fèi)新場景。2019年全年住宅竣工面積重現(xiàn)正增長,一掃持續(xù)三年之久的下行陰霾,據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年全國住宅竣工面積68011萬平方米,同比增長3.00%,環(huán)比1-11月提升7.00pct,自17年9月以來,住宅竣工面積累計(jì)增速首度扭轉(zhuǎn)為正。
產(chǎn)能擴(kuò)張,助推公司加快工裝市場的布局。廣西歐神諾一期項(xiàng)目完全投產(chǎn)后,建筑陶瓷自有產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張,提高了歐神諾目前的供應(yīng)效率和產(chǎn)能配套效率。重慶帝王已啟動(dòng)位于重慶永川國家高新區(qū)三教產(chǎn)業(yè)園的智能衛(wèi)浴生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目建設(shè)工作,新建陶瓷衛(wèi)生潔具生產(chǎn)線,為搭建陶瓷衛(wèi)生潔具供應(yīng)鏈奠定基礎(chǔ),重慶智能衛(wèi)浴生產(chǎn)線一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2020年7月竣工投產(chǎn)。
投資建議預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤為6.95、8.68、10.58億元,同比增長22.86%、24.87%、21.84%,對(duì)應(yīng)EPS為1.81/2.26/2.75元,PE為12.87/10.30/8.46倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
